当内需建材和贸易摩擦相遇时，会发生什么……
建材产品成为潜在被征税对象
根据美国贸易代表办公室于华盛顿时间7月10日发表的声明，特朗普政府发布了一份针对中国2000亿美元商品加增关税的计划。与6月发布的500亿美元征税清单比，该目标产品清单新涉及到了路由器，服饰、家具、建材等商品，多项建材产品名列其中。
水泥产品内销占据绝对主导地位
我国虽是水泥产量大国，但出口量很小。水泥出口量占产量比重不足1%，水泥出口对行业整体供需影响十分微弱。同时，我国对美国水泥出口仅占水泥出口总量的很小一部分，对美水泥出口对于行业的影响几乎可以忽略。所以我们认为，美国市场对我国水泥出口格局、乃至国内水泥行业整体供需影响非常有限。
平板玻璃出口比重有限
整体而言，我国平板玻璃出口量占整体产量比重较低近年来对美国玻璃出口量占总产量的比重均在2%以下。由此可以看出，即便美国确实对中国的平板玻璃征收高关税，对国内平板玻璃的影响十分有限。
内需属性保驾护航
整体而言，建材行业最大的两个细分产品水泥和玻璃均具有非常明显的内需属性，行业供需格局对进出口贸易形势变动的敏感性相对较低，其中水泥是最为明显的代表。玻璃纤维及制品相对而言出口份额相对较大，因而内需属性体现的相对不太明显，行业潜在的国内出口市场可能会受到一定的冲击。
综上所述，我们能够清晰地阐述以水泥、玻璃为代表的主要建材产品具有较强的内需属性，进出口贸易对于行业的供需格局的影响十分微弱；另一方面，中美贸易争端的扩大势必会影响到出口份额较大的产品，从以水泥为代表建材行业的供需安全性更有保证；基于行业的高景气和对贸易争端的高免疫性，我们继续推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥。
风险提示：宏观经济下行对建材行业需求产生不利影响，煤炭等原材料成本大幅上行。
重点标的推荐
1、建材产品成为潜在被征税对象
根据美国贸易代表办公室于华盛顿时间7月10日发表的声明，特朗普政府发布了一份针对中国2000亿美元商品加增关税的计划。与6月发布的500亿美元征税清单比，该目标产品清单新涉及到了路由器，服饰、家具、建材等商品，多项建材产品名列其中。
图1：新增关税产品中建材产品明细
覆盖的建材产品种类全面且细致，包括了水泥、玻璃、玻璃纤维、陶瓷制品等约100余个分项名录，涵盖了建材领域的大部分产品。逻辑上而言，对于中国向美国出口的建材产品加征关税将会增加出口商品的完税价格，降低商品的出口竞争力，从而对国内建材产品出口规模产生不利影响。潜在的建材产品征税对于行业影响几何？我们认为建材产品整体具备较强的内需属性，进出口贸易对于行业供需格局的影响微弱。
2、水泥产品内销占据绝主导地位
我国虽是水泥产量大国，但出口量很小。水泥出口量占产量比重不足1%，水泥出口对行业整体供需影响十分微弱。同时，我国对美国水泥出口仅占水泥出口总量的很小一部分，对美水泥出口对于行业的影响几乎可以忽略。所以我们认为，美国市场对我国水泥出口格局、乃至国内水泥行业整体供需影响非常有限。
图2：中国水泥产量及出口占比
图3：中国水泥出口量及对美出口占比
3、平板玻璃品出口比重有限
整体而言，我国平板玻璃出口量占整体产量比重较低，根据国家统计局和海关总署的数据，中国2017年平板玻璃产量为7.9亿重箱，其中出口数量为4206万重箱，出口量占总产量比重为5.32%，在玻璃出口中，平板玻璃出口至美国约为920万重箱，占当年出口量的27.06%，综合来看，平板玻璃对美国出口的数量占玻璃产量比重为1.44%。
图4：平板玻璃出口量、产量（万重箱）及占比
图5：平板玻璃出口量、产量（万重箱）及占比
如果拉长时间来看，我们可以看出整体而言近年来中国玻璃出口占国内总产量的比重整体处于较低的水平，最高的年份也没有超过6%，考虑到平板玻璃出口美国的数量更只是中国玻璃出口中的一小部分，近年来对美国玻璃出口量占总产量的比重均在2%以下。由此可以看出，即便美国确实对中国的平板玻璃征收高关税，对国内平板玻璃的影响十分有限。
4、内需属性保驾护航
整体而言，建材行业最大的两个细分产品水泥和玻璃均具有非常明显的内需属性，行业供需格局对进出口贸易形势变动的敏感性相对较低，其中水泥是最为明显的代表。
图6：国内不同地区水泥价格差异明显
图7：中美上市水泥公司平均水泥售价差异显著
水泥产品同其他大宗商品不同，由于水泥产销基本反映了区域市场的即时供需状况，其定价的区域化特性非常明显。以国内拉萨的水泥价格为例，拉萨的高标水泥价格近年整体水平明显高于全国平均水平，并且价格相对非常稳定，其价格更多受到区域供需的影响；再如中国水泥龙头企业海螺水泥和美国知名建材上市公司Eagle Materials的年均水泥售价相比，美国公司的水泥价格明显高于国内海螺水泥的售价水平。
就其他建材产品而言，玻璃纤维及制品相对而言出口份额相对较大，因而内需属性体现的相对不太明显，行业潜在的国内出口市场可能会受到一定的冲击。
综上所述，我们能够清晰地阐述以水泥、玻璃为代表的主要建材产品具有较强的内需属性，进出口贸易对于行业的供需格局的影响十分微弱；另一方面，中美贸易争端的扩大势必会影响到出口份额较大的产品，从以水泥为代表建材行业的供需安全性更有保证；基于行业的高景气和对贸易争端的高免疫性，我们继续推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥。